昨天国家统计局公布了1季度主要宏观数据，由于货币信贷、贸易数据已经公布，此次新公布的数据主要是GDP、工业增加值、固定资产投资和物价。

1、经济下滑趋势明确

  总体来看，经济下滑趋势比较明确，通胀仍处于高位，未来将延续增长下滑，通胀轻微降低的态势。经济下滑反映在以下方面，1季度工业增加值累计增速   比去年有明显下滑，而工业增加值增速的回落与出口部门增长动力下降有密切关系，由于出口下滑、通胀推动的成本提升，导致企业利润增速下滑也非常明显（不考虑电力、石油加工行业）；同时，通胀仍处于高位，虽然环比增速出现下降，助推高通胀延续的因素仍存在。

2、固定资产投资强劲，支撑经济不至于快速下滑

  扣除物价因素的实际消费增长徘徊于13%左右，并未显示明显增长。同时，出口部门经受外需疲软的打击。因此，能令人对未来经济增长抱有希望的唯一数据在于固定资产投资，投资的强劲增长是支撑经济增长不至于明显滑落的重要支柱。城镇FAI比去年和今年前两月都有略微加快，季度累计25.9%。在目前经济环境下，该数据在很大程度上可以消除对经济增长的短期忧虑。

3、未来政策与经济态势

  虽然投资增长仍较快，但结合出口部门、企业利润回落态势，未来投资增速继续反弹的动能将有所降低，除非政府有意识出台财政刺激措施。由于出口继续回落，高通胀和成本提升，共同压制企业自主投资的积极性，未来该部份投资对总投资的贡献将降低，如果没有与政府财政政策相关的增量投资，总投资增速势必将衰竭。因此，对经济大幅下滑的担心不无道理。

  从中长期趋势看，目前信贷适当放松，结合结构性产业政策，并运用财政政策，一方面加大转移支付、支持基础建设、民生投资，另一方面通过补贴政策缓解高通胀带来的社会问题，是最合意的政策组合。但鉴于政府对投资反弹的警惕，认为经济仍存在“信贷增长过快、投资过快增长”的风险。短期信贷放松的概率不大。一季度GDP10.6%，按照未来经济趋势，目前判断，全年GDP增长能保持在10%以上，仍存在不确定性。