关于价值投资的一点认识

                              —宝盈基金 赵龙

对于股票投资而已，首先要有一些基本的理念，并且这些理念要能经历逻辑的和实践的检验。价值投资是经过历史检验的成功的投资理念，对于普通投资者而言，问题的关键在于如何理解价值投资。很多人认为，选择市盈率、市净率等估值水平比较低的股票进行投资就是坚持了价值投资，其实这种看法是不对的，原因在于股票价值代表了公司的长期盈利能力，而不是短期业绩的高低。内在价值有点象一个抽象的概念，但它确实存在。

研究股票的内在价值，首先要分析企业的业务增长情况，业务增长的稳定性非常重要，对于新技术或者部分消费品、保健品行业而言，客户增长很快，但是消失的也很快，投资人往往错把一时的高增长误认为是一种长期趋势，从而高估股票的长期增长率，最后导致股票价值被严重高估。其次，企业持续的盈利能力也非常重要。对于竞争优势比较低的企业，虽然可能在某一段时间产品供不应求，企业盈利大幅增长，但是，就长期盈利能力而言，行业高度景气并不能带来任何改变，因此，单纯追逐行业景气状况进行投资容易导致较大损失。相反，如果企业的长期盈利能力没有减弱，长期来看，业务需求能够保持稳定增长，即使由于阶段性的供过于求导致盈利低下，股票价格大幅下跌，反而是价值投资者应该首先注意的。超额利润往往来自于公司的竞争优势，超额利润以外的利润来自于全社会或全行业的平均投资收益率，如果投资于没有明显竞争优势的企业，长期来看，其投资回报率必然不会大幅超过平均收益率，因此，价值投资获取超额收益就是投资于有长期竞争优势的企业。